Найти дилера
 

Sika против Saint-Gobain: поглощение откладывается

27.12.2016

Слияния и поглощения давно стали привычными процессами в экономике. Для французского производителя строительных материалов Saint-Gobain расширение путем поглощения более мелких компаний также является традиционной практикой. Но швейцарский концерн Sika, который должен был выступать в качестве объекта поглощения, отказался быть «жертвой». Эта непримиримая битва длится в Европе уже два года и грозит затянуться на еще больший срок из-за судебных разбирательств.

Sika — швейцарский концерн, который выпускает широкий спектр строительных материалов: это добавки в бетон, клеи и герметики, сухие строительные смеси. Представительства компании работают в 86 государствах. В России продукцию Sika производят три собственных завода компании.

Швейцарский концерн динамично развивается, и стоимость его акций за 10 лет возросла вдвое. В сравнении с той же Saint-Gobain концерн Sika показывает вдвое больший доход на акционерный капитал (12,6% против 5,1). При этом стоит отметить, что пока Saint-Gobain, без сомнения, более крупный игрок: его стоимость оценивается более чем в 23 миллиарда евро, что более чем в два раза превышает стоимость швейцарского концерна.

История противостояния

Осознавая перспективность и всевозрастающий вес Sika на рынке строительных смесей, руководитель французской компании господин де Шалендер в 2014 году принял решение купить контрольный пакет акций Sika, выставленный на продажу. Владельцами этих акций является семья Буркард, представители которой четыре поколения назад создали компанию. Доля семьи составляет 52,4% акций концерна. Стоимость сделки должна была составить 2,85 миллиардов долларов.

Но на этом этапе Saint-Gobain встретился с противодействием инвесторов и руководства Sika. Они оспорили сделку как противоречащую уставу компании. Последовал ряд разбирательств, которые оканчивались как в пользу семьи Буркард, так и Saint-Gobain. В октябре 2016 года топ-менеджеры Sika наконец нашли поддержку в суде. Швейцарский суд постановил: на продажу доли акций, принадлежащих семье, должен дать согласие совет директоров. Также против продажи контрольного пакета акций Sika активно выступали местные СМИ, не без основания считающие, что новый владелец не позаботится о сохранении коллектива (то есть рабочих мест) и швейцарской «прописки» компании.

Значение концерна в экономике Швейцарии

И в этом швейцарцы, безусловно, правы. Sika — одно из крупных предприятий страны, которое:

  • способствует развитию местной отрасли строительства;
  • оперативно адаптируется к рынку;
  • быстро растет и выпускает продукцию подлинно европейского качества;
  • предоставляет швейцарцам привлекательные рабочие места;
  • обеспечивает строительный рынок инновационными разработками.

Строительная химия компании упрощает многие процессы, в том числе часто позволяет обойтись без сварочных и других трудоемких работ.

Основания для беспокойства

Опасения топ-менеджмента Sika и швейцарцев подкрепляются также и достаточно спорными успехами компании Saint-Gobain в деле поглощения. Так, в 2010 году французы приобрели компанию British Plaster Board, но никакого заметного финансового успеха не получили, ссылаясь на неблагоприятный рынок. Это особенно настораживает, так как Saint-Gobain и компания British Plaster Board не являлись конкурентами, то есть не отнимали друг у друга рыночную аудиторию. Учитывая, что в продажах строительной химии Sika и французам пришлось бы делить рынки (одно из подразделений Saint-Gobain также выпускает сухие строительные смеси), результаты вероятного поглощения представляются особенно сомнительными.

Возможные последствия

Судьбу продажи акций Sika предстоит решить суду, в частности, рассмотреть апелляцию, поданную на предыдущее решение суда держателями акций семьей Буркард. Между тем Saint-Gobain продолжает атаковать Sika, выступая с заявлением о нарушении прав собственности. Не исключено, что в своем желании приобрести контроль над Sika французы дойдут до высших судебных органов и смогут добиться решения в свою пользу.

Тем временем концентрация усилий на покупке швейцарского концерна с большой долей вероятности может принести негативные последствия для Saint-Gobain. Во-первых, приобретя Sika ценой победы в судах, французы «обезглавят» концерн, потеряв весь эффективный топ-менеджмент. Второй настораживающий фактор заключается в том, что из компании уже уходят инвесторы, не согласные с выбранной стратегией развития.
Весной этого года доля одного из акционеров, Wendel, сократилась вдвое: инвестор сделал это, даже несмотря на потери более чем в 200 миллионов евро. Не реализуются и планы относительно развития рынков и роста продаж, не оптимизируются затраты на французском рынке, не идет планируемое расширение компании в сторону Северо-Американского континента и азиатских стран. Не решая первоочередных вопросов развития, компания Saint-Gobain теряет позиции и рискует сама стать объектом поглощения для более сильного игрока.

Sika — швейцарский концерн, который выпускает широкий спектр строительных материалов: это добавки в бетон, клеи и герметики, сухие строительные смеси. Представительства компании работают в 86 государствах. В России продукцию Sika производят три собственных завода компании.

Швейцарский концерн динамично развивается, и стоимость его акций за 10 лет возросла вдвое. В сравнении с той же Saint-Gobain концерн Sika показывает вдвое больший доход на акционерный капитал (12,6% против 5,1). При этом стоит отметить, что пока Saint-Gobain, без сомнения, более крупный игрок: его стоимость оценивается более чем в 23 миллиарда евро, что более чем в два раза превышает стоимость швейцарского концерна.

История противостояния

Осознавая перспективность и всевозрастающий вес Sika на рынке строительных смесей, руководитель французской компании господин де Шалендер в 2014 году принял решение купить контрольный пакет акций Sika, выставленный на продажу. Владельцами этих акций является семья Буркард, представители которой четыре поколения назад создали компанию. Доля семьи составляет 52,4% акций концерна. Стоимость сделки должна была составить 2,85 миллиардов долларов.

Но на этом этапе Saint-Gobain встретился с противодействием инвесторов и руководства Sika. Они оспорили сделку как противоречащую уставу компании. Последовал ряд разбирательств, которые оканчивались как в пользу семьи Буркард, так и Saint-Gobain. В октябре 2016 года топ-менеджеры Sika наконец нашли поддержку в суде. Швейцарский суд постановил: на продажу доли акций, принадлежащих семье, должен дать согласие совет директоров. Также против продажи контрольного пакета акций Sika активно выступали местные СМИ, не без основания считающие, что новый владелец не позаботится о сохранении коллектива (то есть рабочих мест) и швейцарской «прописки» компании.

Значение концерна в экономике Швейцарии

И в этом швейцарцы, безусловно, правы. Sika — одно из крупных предприятий страны, которое:

  • способствует развитию местной отрасли строительства;
  • оперативно адаптируется к рынку;
  • быстро растет и выпускает продукцию подлинно европейского качества;
  • предоставляет швейцарцам привлекательные рабочие места;
  • обеспечивает строительный рынок инновационными разработками.

Строительная химия компании упрощает многие процессы, в том числе часто позволяет обойтись без сварочных и других трудоемких работ.

Основания для беспокойства

Опасения топ-менеджмента Sika и швейцарцев подкрепляются также и достаточно спорными успехами компании Saint-Gobain в деле поглощения. Так, в 2010 году французы приобрели компанию British Plaster Board, но никакого заметного финансового успеха не получили, ссылаясь на неблагоприятный рынок. Это особенно настораживает, так как Saint-Gobain и компания British Plaster Board не являлись конкурентами, то есть не отнимали друг у друга рыночную аудиторию. Учитывая, что в продажах строительной химии Sika и французам пришлось бы делить рынки (одно из подразделений Saint-Gobain также выпускает сухие строительные смеси), результаты вероятного поглощения представляются особенно сомнительными.

Возможные последствия

Судьбу продажи акций Sika предстоит решить суду, в частности, рассмотреть апелляцию, поданную на предыдущее решение суда держателями акций семьей Буркард. Между тем Saint-Gobain продолжает атаковать Sika, выступая с заявлением о нарушении прав собственности. Не исключено, что в своем желании приобрести контроль над Sika французы дойдут до высших судебных органов и смогут добиться решения в свою пользу.

Тем временем концентрация усилий на покупке швейцарского концерна с большой долей вероятности может принести негативные последствия для Saint-Gobain. Во-первых, приобретя Sika ценой победы в судах, французы «обезглавят» концерн, потеряв весь эффективный топ-менеджмент. Второй настораживающий фактор заключается в том, что из компании уже уходят инвесторы, не согласные с выбранной стратегией развития.
Весной этого года доля одного из акционеров, Wendel, сократилась вдвое: инвестор сделал это, даже несмотря на потери более чем в 200 миллионов евро. Не реализуются и планы относительно развития рынков и роста продаж, не оптимизируются затраты на французском рынке, не идет планируемое расширение компании в сторону Северо-Американского континента и азиатских стран. Не решая первоочередных вопросов развития, компания Saint-Gobain теряет позиции и рискует сама стать объектом поглощения для более сильного игрока.


Europe's nastiest takeover battle reaches its second anniversary

THE life of a predator can be fraught. Expend too much energy on hunting your prey and even success can be costly. Saint-Gobain, a French maker of glass and other building materials, might be learning that lesson. It mostly grows by Snapping up Smaller fry, but an attempt to buy a midsized Swiss rival, Sika, has gone on for two years. It could take as long again for Swiss courts to resolve the most intractable corporate struggle in Europe.

Pierre-André de Chalendar, Saint-Gobain's CEO since 2007, was doubtless impressed by Sika's high returns on its business selling industrial adhesives, mortar and construction chemicals. Its annual return on capital over the past decade has been an attractive 12.6%, more than double Saint-Gobain's 5.1% (see chart). So when in 2014 the current, fourth generation of the Burkard family, which founded Sika in 191O, offered to sell 52.4% of the voting rights in their firm, Mr de Chalendar bit.

The family investment is kept in a body called Schenker-Winkler Holding (SWH) which, following the death of the matriarch in 2013, the dynasty agreed to sell to the French firm for SFr2.75bn ($2.85bn). Although SWH accounted for a majority of the voting rights, it had only 16% of the economic-ownership rights. Sika's top managers and its other investors came out against the deal and in October a Swiss court ruled that its rules of incorporation mean that board approval is required before the family's stake can go to a new owner. The local press cheered-copies of the purchasing deal for SWH, leaked to newspapers, Inade no explicit mention of Mr de Chalendar's public promises to protect jobs at Sika and to keep it listed in Switzerland, raising suspicions that the firm from over the Alps might behave ruthlessly if it got control.

In strict financial terms, it is easy to see why the Swiss are underwhelmed by the French deal. Sika is an example of European industrial excellence. Factories adjust product design and output rapidly according to fluctualions in local demand. It is forward-looking and particularly focused on new materials, especially glue, which will increasingly replace welding in house-building. Its share price has roughly doubled in a decade, whereas that of Saint-Gobain has halved.

The stately French firm, which is over 350 years old, still has a much bigger market capitalisation, of €23.6bn ($25.5bn), against Sika's €9.8bn. But its own investors do not appear overly keen on its strategy: Wendel, a shareholder, cut its stake in the French firm in May, from 12% to just over 6%, accepting a €220m loss.

As well as worrying that the two firms compete with each other in some markets, especially for sales of mortar, Sika's other investors grumble that Mr de Chalendar should be looking much further afield. Saint-Gobain still earns two-thirds of sales in slowgrowth Europe, and buying the zippier Sika would not really solve that problem. Its acquisition record is also questionable. Critics say it destroyed value after buying British Plaster Board, a FTSE 10O firm, for $6.7bn in 2005.

Guillaume Texier, chief financial officer of Saint-Gobain, says bad market conditions after that acquisition were chiefly to blame. A combined firm would share savings worth €18Om a year, he says, adding that they complement each other in most markets. He dismisses the idea that his firm would try to hobble or exploit a rival.

The outcome now depends on a series of courts. The Burkard family has appealed against the October judgment. Saint-Gobain, although not a direct party in the case, says the ruling undermines property rights in Switzerland. It is likely to bide its time. The agreement with the Burkard family can be extended until late 2018, time enough for the matter to go before the very highest judges.

The question is whether it is wise for Saint-Gobain to keep chasing Sika. Mr Texier denies the contest means Saint-Gobain is being distracted or risks having capital tied up. He says that other Smallish acquisitions-some 20 this year, Worth roughly €40Om in all-are proof that life goes on.

There are risks, however. If Saint-Gobain's bid eventually succeeds but at the cost of bad blood, it might lose its target's best managers. In the meantime, win or lose, it may be neglecting other paths to growth. The firm would be better off attending to two urgent priorities, analysts say: expansion in Asia and North America, and a round of cost-cutting in France, its largest market. If these tasks are put off for much longer, Saint-Gobain could even find itself prey instead of hunter.

This article appeared in the Business section of the print edition under the headline “Swiss roiled”

qqq_string(1) "2"